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2018-03
未来货币政策将更加注重价格型调控
   3月5日,李克强总理在十三届全国人大一次会议作政府工作报告谈及2018年货币政策取向时表示,稳健的货币政策保持中性,要松紧适度。管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定,提高直接融资特别是股权融资比重。疏通货币政策传导渠道,用好差别化准备金、差异化信贷等政策,引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区,更好服务实体经济。

  对此,中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼接受《金融时报》记者采访时表示,虽然我国国民经济日益稳中向好,好于预期,但是内在增长动力还需培育和巩固,货币政策要注意稳增长与去杠杆、防风险的平衡。一方面,要管住货币供给总闸门,保持货币政策的稳健中性,松紧适度;另一方面可采取定向降准、临时准备金动用安排等货币工具来“削峰填谷”,保持货币信贷和社会融资规模的合理增长,维持流动性的合理稳定,并加大对小微、“三农”和贫困地区等金融薄弱环节的支持和服务。

  与去年相比,今年继续保持货币政策稳健中性的基调不变,但值得关注的是,未设定M2和社融增速目标,而去年则明确广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右。对此,民生银行首席研究员温彬在接受《金融时报》记者采访时表示,不再制定上述目标从逻辑上看,与去年底中央经济工作会议提出的使宏观杠杆率得到有效控制保持一致。而且随着金融创新的快速发展,M2作为货币政策中介目标的可测性、可控性、与经济的相关性也在下降,结合十九大报告中提出的深化利率市场化改革,这意味着央行实施货币政策调控加快从数量型工具向价格型工具转变。

  在交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健看来,今年货币政策基调没有改变,仍是稳健中性。M2不提具体目标值,与货币当局认为M2增速与经济运行的关系发生变化、未来货币政策更加注重价格型调控有关。

  2017年以来M2增速有所放缓,全年M2同比增长8.2%,比上年末低3.1个百分点。同时,新增贷款和社会融资规模保持较快增长,我国经济运行也呈现稳中向好态势。鄂永健表示,尽管M2增速与经济增长之间的关系发生改变,但也不意味着M2完全失去意义,在经济结构转换、金融机构资产负债结构变化、新的金融产品不断涌现的情况下,需要对M2与实体经济运行之间的关系重新校准,M2仍是观察金融与实体经济关系的重要变量之一。

  此前,央行发布的《2017年第四季度货币政策执行报告》指出,随着金融市场和金融产品更趋复杂,M2的可测性、可控性及与实体经济的相关性都在下降,在完善货币数量统计的同时,可更多关注利率等价格型指标,逐步推动从数量型调控为主向价格型调控为主转型。

  鄂永健表示,尽管不提具体目标值,但“合理增长”要求既要支持实体经济平稳增长,还要配合防风险、去杠杆、严监管。考虑到今年经济运行保持总体平稳,加之6.5%的增长目标有所调低,同时防风险的任务较重,预计货币供应调控主要配合金融防风险,因此政策不会放松。

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