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2017-07
央行公开市场连续净投放 货币政策稳健为前提
   央行今日公开市场净投放600亿元,进行400亿元7天期逆回购操作,200亿元14天期逆回购操作。央行公开市场今日无逆回购到期。中国央行400亿元的7天期逆回购操作中标利率2.45%,200亿元的14天期逆回购操作中标利率2.6%,均与上次持平。

  7月19日,央行公开市场净投放1000亿元。其中,进行1000亿元7天期逆回购操作,400亿元14天期逆回购操作。今日将有400亿逆回购到期。

  7月18日,中国央行公开市场净投放1700亿元,进行1300亿元7天期逆回购操作,700亿元14天期逆回购操作,有300亿逆回购到期和395亿MLF到期。

  7月17日,央行公开市场实现净投放1400亿,进行了1300亿元7天期逆回购操作,400亿元14天期逆回购操作,有300亿逆回购到期。

  本周央行公开市场有2000亿逆回购到期,周一至周五分别到期300亿、300亿、400亿、0亿、1000亿。

  连续4天,央行公开市场操作共净投放4700亿元。

  7月19日,上海银行间同业拆放利率显示,隔夜、7天、14天shibor均有所上涨,但上涨幅度不大,可见虽然央行大量净投放,市场资金面仍然稍紧。7月份是传统的缴税大月,财政存款的增加将给资金面带来压力,而在央行完全对冲的操作思路下,边际扰动对于资金面影响放大。

  五年一度的全国金融工作会议14日至15日在北京召开,此次会议确立了“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”的金融工作主题,强调了金融是国家重要的核心竞争力。“稳健中性的货币政策”,改变为“稳健的货币政策”。此次去掉中性两字,印证了货币政策已经由前期的中性偏紧转为中性。

  会议还提出,要把国有企业降杠杆作为重中之重,抓好处置“僵尸企业”工作。各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。而对于金融去杠杆,此次会议并未提及,有分析认为,金融去杠杆或转向经济去杠杆。

  国信固收研究董德志和赵婧认为,此次会议措辞由以前的“稳增长、调结构、防风险”,改变为“稳增长、调结构、控总量”。把防风险换为控总量,可能是对前期风险防范成绩的认可。而对于控总量,我们理解可能是M2及信贷增速。M2本身具有双重属性,一者是反映全社会债务杠杆率的变化,通常衡量的指标是“M2/名义GDP”;另一者是反映经济增长的预期前景,在一定程度上可作为经济增长的领先或同步指标对待。目前M2增速已经在历史最低位,后期有提升M2增速的必要。

  中信明明认为,从货币政策工具操作方面来看,6月以来资金投放量保持了相对充裕的水平。7月自重启公开市场操作以来,从净投放量上来看,除11日、14日外,12-18日均呈现净投放。其中7月12日、13日、17日和18日分别净投放200亿、1205亿、1400亿和1305亿。流动性逐渐回笼且叠加税期扰动,央行重启公开市场操作维稳资金面意图明显,并将保持温和的货币政策不变。

  明明认为,现今货币政策以稳健为前提,“中性”为基调并加之动态调整。我们认为“稳健中性”是为稳健货币政策范围内的一种提法,实施起来并非一成不变。根据周小川行长2016年3月12日记者会上一番讲话可知,货币政策历来是需要动态调整的,是需要根据经济形势的研究判断,根据情况实时地、动态地进行调整。

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