今天是: 2020年08月12日 星期三
最新资讯
16
2017-06
中泰固收:金融监管将继续约束银行信用无序扩张
   摘要:

  17年5月M2同比仅仅录得9.6%的历史最低值,央行在《人民银行有关负责人就5月份货币信贷数据答记者问》中对此进行了详细分析,其中有两个表述值得注意。

  “5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元,下拉M2增速约1个百分点。”我们估算5月股权及其他投资科目或出现7631亿元左右的下降,为历史上单月最大降幅。

  “5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%,比整体M2增速低8.9个百分点。与此同时,非金融部门持有的M2增长10.5%,比整体M2增速高0.9个百分点。”这意味着这两项的5月环比增量均不足2000亿元,由于该项具有明显的季节性波动,17年的环比增量几乎双双录得2012年以来的同月最低值。

  以上两组数据说明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强,同业、资管、表外等业务收缩,导致银行信用大幅收缩。4月份其他存款性公司资产负债表规模已经录得负增长,我们预计5月份的情况依旧不容乐观,我们可以等待后续央行公布更多细节后再加以分析。

  新增人民币贷款略高于上月,中长期贷款依旧保持高位。但值得注意,全国房企到位资金出现明显回落,叠加近期房贷量跌价升,无论是房贷来源还是成本均受限制,接下来居民中长期贷款或现转向。

  5月末社会融资规模存量为165.2万亿元,同比增长12.9%。其中贷款对实体经济的支持较为稳固。三项表外业务缩减趋势,且跌幅较大,表明监管对表外业务扩张起到明显制约。信用债的发行规模继续收缩,环比减少约3600亿元,同时也继续推动企业融资向信贷转向。

  新增存款明显提升,非银存款大幅削减。

  总体而言,5月贷款数据略超预期,保持平稳,房地产调控对于居民中长期贷款的影响尚未完全显现。金融监管效应继续发酵,将继续约束银行信用无序扩张,且已形成趋势性影响。而6月份,随着季末考核趋严、房地产贷款调控、信用债发行继续低迷,M2继续低位运行概率较大,而信贷数据将在中长期贷款或现下行和债券融资不顺而向信贷转向中博弈。

  风险提示:监管超预期

  M2同比增速破10%,银行信用收缩依然严峻

  17年5月M2同比仅仅录得9.6%的历史最低值,央行在《人民银行有关负责人就5月份货币信贷数据答记者问》中对此进行了详细分析,这与我们传统利用金融机构信贷收支表对M2的分解是一致的,即△M2=△贷款+△债券投资+△股权及其他投资+△外汇占款-△财政存款-△其他,其中有两个表述值得注意。

  第一,“5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元,下拉M2增速约1个百分点。”我们在前期报告《商业银行缩表比央行扩表更值得关注:4月央行报表简评——中泰证券债券专题研究报告2017-05-16》中曾经指出,4月M2的下降不仅仅是因为季节性因素:从2017年2月开始,连续3个月股权及其他投资的环比增加额不足1500亿元,而在16年全年的大部分时间中,该项的环比增加额一直超过5000亿元。按照央行答记者问的表述,我们估算5月股权及其他投资科目或出现7631亿元左右的下降,为历史上单月最大降幅。

  第二,“5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%,比整体M2增速低8.9个百分点。与此同时,非金融部门持有的M2增长10.5%,比整体M2增速高0.9个百分点。”如果这个表述对应的是其他存款性公司资产负债表中“对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款”和“对非金融机构及住户负债:计入广义货币的存款”的话,我们发现实际数据要比央行的表述更加悲观。这意味着这两项的5月环比增量均不足2000亿元,由于该项具有明显的季节性波动,17年的环比增量几乎双双录得2012年以来的同月最低值。

  以上两组数据说明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强,同业、资管、表外等业务收缩,导致银行信用大幅收缩。4月份其他存款性公司资产负债表规模已经录得负增长,我们预计5月份的情况依旧不容乐观,我们可以等待后续央行公布更多细节后再加以分析。

点击查看大图
社融唯贷款一枝独秀

 

  新增人民币贷款略高于上月,中长期贷款依旧保持高位。本月新增人民币贷款11100亿元,扣除非银后的新增贷款为11726亿元,其中居民中长期新增贷款4326亿元,企业中长期贷款4396亿元,表明整体中长期贷款仍保持较高规模,房地产调控政策对居民中长期贷款尚未显现。但值得注意,全国房企到位资金出现明显回落,叠加近期房贷量跌价升,无论是房贷来源还是成本均受限制,接下来居民中长期贷款或现转向。

  5月末社会融资规模存量为165.2万亿元,同比增长12.9%。本月新增社融规模为10600亿元,其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增2406亿元,表明金融对实体经济的支持较为稳固。新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外业务规模共计289亿元,延续上月三项表外业务缩减趋势,且跌幅较大,表明监管对表外业务扩张起到明显制约。新增企业债券融资-2462亿元,主因在债券利率进一步攀升下,信用债的发行规模继续收缩,环比减少约3600亿元,同时也继续推动企业融资向信贷转向。

  新增存款明显提升,非银存款大幅削减。本月新增存款11100亿元,相比上月明显提升,其中新增居民存款1249亿元,符合历史趋势。企业存款所有上行,为1072亿元。非银存款1161亿元,不足上月的1/4,侧面印证银行同业往来有所放缓,一定程度上受到央行投放力度增加、存单发行规模下行和考核的影响。此外,5月份财政性存款增加5547亿元,较上年同期多增3928亿元。

  总体而言,5月贷款数据略超预期,保持平稳,房地产调控对于居民中长期贷款的影响尚未完全显现。金融监管效应继续发酵,将继续约束银行信用无序扩张,且已形成趋势性影响。而6月份,随着季末考核趋严、房地产贷款调控、信用债发行继续低迷,M2继续低位运行概率较大,而信贷数据将在中长期贷款或现下行和债券融资不顺而向信贷转向中博弈。

文章关键词:


2016-2021 深圳深国融财富管理有限公司 All Rights Reserved