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2017-06
央行时隔半月重拾28天逆回购 或为应对跨季度资金面
   时隔半个月,央行重启28天期逆回购操作。6月5日,央行公开市场业务交易公告显示,央行公开市场暂停14天期逆回购,重启28天期逆回购,具体为400亿元7天期逆回购操作、300亿元28天期逆回购操作。鉴于当日有300亿元逆回购到期,故实现净投放400亿元。此外,当日公开市场还有1510亿元中期借贷便利(MLF)到期。

  值得关注的是,央行已有半个月未开展28天期逆回购操作,上一次进行该期限操作还是在5月11日。

  市场利率显示资金面仍较为紧张。6月5日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线上涨。市场交易员称,市场上资金供给仍有限,央行公开市场继续小幅净投放,未明显缓解紧势;6月6日,MLF到期逾1500亿元,需要关注续作情况及对货币市场影响。

  对于央行此次重启28天期逆回购操作,分析人士认为,主要是为了应对跨季度资金面。

  本周(6月5日-9日)央行公开市场有4700亿元逆回购到期,此外,还有2243亿元MLF到期;无正回购和央票到期。

  交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示,此时投放28天期逆回购,横跨二、三两个季度,有助于维护年中市场流动性基本稳定。他指出,年中金融市场流动性往往相对偏紧,如果只做7天期逆回购需要频繁续作,容易带来流动性扰动。而28天期逆回购可以持续到7月初,更好地体现了央行保持流动性基本稳定的意图。

  事实上,此次重启28天期逆回购操作也在市场预料之中。据悉,在5月末,央行就表态称已关注到市场对上半年末资金面存在担忧情绪,考虑到6月影响流动性的因素较多,拟在6月上旬开展MLF操作,并择机启动28天期逆回购操作,搭配好跨季资金供给,保持流动性基本稳定,稳定市场预期。

  回顾央行公开市场操作可以发现,央行操作经历了由“缩短放长”到“缩长放短”的变化。自去年三季度以来,央行公开市场操作通过“缩短放长”抬升资金成本,进而促使金融机构去杠杆。去年8月,央行重启了14天期和28天期逆回购操作,向市场表明拉长资金期限来降低债市杠杆水平的意图。

  之后,这一局面出现了变化。今年以来,公开市场中短期逆回购的比重逐月增加,7天期逆回购品种的比重已大幅上升至近八成,而28天期逆回购的比例则呈下降趋势,从年初的30%以上,下降至4月的20%左右,而5月前半月的公开市场操作中,28天期逆回购品种的比重仅为6.3%。而从5月11日-6月2日,央行均未开展28天期逆回购操作。

  需要指出的是,6月5日,央行在重启28天期逆回购的同时,也暂停了14天期逆回购。

  来自兴业研究的观点指出,央行“缩长放短”过程中将分为两步走:第一步,保留7天、14天与28天3个操作品种期限,但逐步往7天靠拢,加权平均操作期限开始下行;第二步,逐步暂停28天期与14天期逆回购操作,回到2016年8月之前以7天期逆回购为主的操作模式。

  对于6月资金面,招商证券预计,6月流动性仍偏紧,但也不必担忧“钱荒”再现。预计月内流动性前紧后松。一季度比2016年“钱紧”的时点提前至月中,不排除银行这次可能会更早些准备。

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