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2017-04
央行重启逆回购 温和通胀下货币政策难现宽松
   央行公开市场4月13日进行1100亿元逆回购,包括700亿元7天期,200亿元14天期,200亿元28天期,此前曾连续十三天暂停。

  这是自3月24日以来,央行连续第十三日暂停公开市场逆回购操作后首次重启逆回购。

  据凤凰财经统计,本周央行公开市场还有600亿逆回购到期,周四、周五到期量分别为400亿和200亿。此外周四还有2170亿MLF到期,无正回购和央票到期。

  光大证券认为,在公开市场操作连续暂停的13个交易日中,虽然资金利率出现过一定幅度的波动,但是人民银行并没有被倒逼重启公开市场操作,彰显了货币政策的定力。货币政策的基调已由“稳健”转为“稳健中性”,流动性的目标由“合理充裕”转为“基本稳定”。由“合理充裕”向“基本稳定”的转变不仅仅体现于对利率的峰值,也体现于利率的中枢和下限。很显然,这个趋势仍将继续。

  华创债券表示,4月中旬,将面临4000-5000亿的缴税压力,同时4月13日与18日分别有2170亿元和2345亿元MLF到期。央行去杠杆态度坚决,流动性可能重回紧张环境,央行大概率保持总量紧平衡的操作,资金面压力将在4月中旬加速到来。

  温和通胀下货币政策难现宽松

  3月份,CPI同比上涨0.9%,较上月0.8%小幅反弹,连续两个月同比涨幅低于1%。

  温彬称,CPI保持低位主要与食品价格有关,因为今年以来包括猪肉蔬菜价格环比都持续下降。

  CPI低水平运行无疑会给货币政策宽松释放空间,但是仅一个月的数据难以说明问题,未来物价水平值得关注。

  “未来物价既有上行动力但也有下行风险,同时基数因素也可能使未来一段时期同比物价涨幅放缓,这些都有助于物价形势保持相对稳定,当然也存在不确定性,须继续密切关注。”央行在2016年第四季度货币政策执行报告中称。

  国务院发展研究中心研究员范建军称,按翘尾因素来看CPI应该在6、7月份达到高点,下半年CPI就会比较平稳,可能会上升但不会升很高,不会到2%。

  “下阶段食品价格还是影响CPI的主要因素,因为食品的权重最高,在可预见的范围内,包括猪肉、蔬菜的整体价格上涨对通胀的压力整体有限,所以通胀水平是一个温和通胀。未来走势是1%~2%区间。”温彬对21世纪经济报道记者表示,“这种形势对经济基本面、稳健的货币政策是一个支撑。”

  不过,原油价格的波动将成为未来影响CPI、PPI最大的不确定因素。招商宏观闫玲团队称,中东地区地缘政治形势趋紧可能对主要产油国的原油生产造成影响,避险情绪的升温也将影响美元走势,原油价格的不确定性加大。“预计4月通胀会继续小幅上升至1.0%,全年通胀会低于去年全年均值2.0%的水平。”

  综合来看,多位人士均认为CPI全年水平将低于2%,但低通胀并不成为货币政策调整的必要条件。

  “稳增长没有很大压力的情况下,没有必要宽松。”林采宜对21世纪经济报道记者表示,如果宽松,资产价格风险还会进一步加大。

  九州证券全球首席经济学家邓海清认为,CPI并不成为央行重新宽松的理由,“由于央行通过提高资金成本去杠杆刚见成效,央行后撤、重回略偏宽松的可能性不存在。”

  那货币政策是否会进一步收紧呢?“虽然说流动性可能趋紧,但全面加息、基准利率上调还不存在条件。”中国国际经济交流中心信息部部长王军4月11日在“人民币市场展望论坛”表示,“第一目前国内经济还在底部,进出口和民间投资低迷;第二加息提高企业融资成本,不利于实体经济,更多可能从其它方面收紧。”

  华融证券首席经济学家伍戈称,未来货币政策边际取向取决于经济增速状况,若经济面临过热风险、可能边际收紧,反之则边际宽松。但当前理论、实务界对未来经济走势的看法存在较大分歧。

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