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2017-02
利率一上升就断言“货币收紧”未免失之草率
   导报评论员 兰恒敏

  继春节前上调MLF(中期借贷便利)利率后,节后首个工作日逆回购利率也被上调,此外,同日开展的SLF(常备借贷便利)利率也全线上调。这意味着,央行给金融机构提供资金时收取的利率上调,即政策性利率全面上调,显露出央行货币政策收紧的苗头。

  现在的问题是,此次政策性利率上调,仅仅是单一和偶然的现象,还是带有一定趋势性、指向性意义?

  把最近出台的相关政策联系起来,可能看得更清楚。

  春节前,保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》,规定保险机构投资单一股票账面余额不得高于总资产的5%,旨在加强对保险机构与一致行动人重大股票投资行为的监管,防范个别公司的激进投资行为和集中度风险,维护保险资产安全和金融市场稳定健康发展。

  也是在年前,国务院发布《关于规范发展区域性股权市场的通知》,要求区域性股权市场不得违规发行或转让私募债券,省级行政区域内已设立运营机构的,不再设立;尚未设立运营机构的,可设立一家;已设立两家及以上运营机构的,推动整合为一家。

  这三项政策同时对应一个方向———2017年中央经济工作会议所提出的“下决心处置一批风险点”和“去杠杆”。因此,可以把货币和资本市场的最近动作视为有意识的“约束”信号。

  但是,这是否预示着持续和全面的收紧呢?不太可能。

  财政部公布的数据显示,2016年全国一般公共预算收入159552亿元,比上年增长4.5%,延续了增幅逐年回落的走势,创28年新低。刨去营改增等政策性减收因素,企业利润下降是财政收入增速持续下降的主要原因。与此同时,实体经济的经营成本迟迟降不下来,企业经营依然比较困难。在这种情况下,并不适宜持续收紧。

  与此同时,2017年是一个充满不确定性的年份,随着特朗普的上任,其给中国股市带来的外部不确定因素将会更多。预计中美贸易摩擦会加剧,如美国对中国部分钢铁产品征收超过75%的反倾销税,打响了2017年对华贸易保护的“第一枪”。2016年欧洲经济虽然有微弱复苏,但依然难以起到显著拉动效果。

  因此,在国内结构调整任务艰巨、稳增长压力仍大,外部投资环境难有大幅改善的情况下,所谓中国货币政策的收紧,仅仅是某一时段针对某一问题的“微调”,不宜上升到加息“周期”的级别来看待。

  还是应该回到中央经济工作会议的精神上来理解,“货币政策要保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定。”那种利率一上升就断言紧缩,一下调就断言宽松的判断,未免失之草率。

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