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2017-01
调整人民币汇率指数篮子隐含什么深意
   最近几周,受美元大涨推动,人民币贬值步伐快于预期,由此引发了资本加速外流可能造成中国经济动荡的担忧。分析人士称为稳定人民币汇率,中国央行下调了美元在人民币汇率指数篮子中的权重。

  眼下人民币兑美元有望出现20多年来的最大年度跌幅。以下是上述技术调整对人民币的意义:

  1. 中国对人民币汇率有何期望?

  简短的回答是:中国希望人民币汇率可以回调一些,但不要过于疲软。在过去一年中,中国央行寻求让人民币缓慢下跌,但同时试图控制其下跌速度,以避免引发过度的资本外流。人民币贬值能够增强中国商品在国外市场上的竞争力。尽管中国已反复承诺不会加入以邻为壑的货币贬值来提振出口,但中国许多的官员和学者都认为在经历了数年的升值后,人民币已经被高估了。

  但决策者也不希望冒险,所以不会放手让市场力量推动人民币大幅贬值。在他们看来,完全由市场力量推动可能导致人民币“超调”下行,公众对国内经济的总体信心可能会因此受到打击。有鉴于此,中国央行一直在努力尝试,希望在运用人民币汇率支撑经济和防止过多资金流出中国之间取得平衡。

  2. 备受关注的汇率指数篮子是什么?

  目前在这一人民币汇率指数篮子中有13种货币,中国央行在制定人民币兑美元官方汇率(即每日中间价)时使用该货币篮子作为依据之一。美元在其中的权重最大,为26.4%,是过去一年推动人民币币值变化的主导因素。

  现在,随着对美元持续上扬(明年美国加息步伐加快可能会导致这一局面发生)的担忧加剧,中国央行把包括韩圆和沙特里亚尔在内的另外11种货币纳入货币篮子。这一变更稀释了美元在设定人民币汇率中间价时的作用。从明年1月1日起,美元及与美元挂钩的货币(如里亚尔和港元)在新货币篮子中的权重为30.5%,低于目前的33%。许多分析人士认为,这一举动可能有助于缓解近期人民币的贬值压力。

  3. 这种调整对中国稳定人民币汇率及减少资本外流的举措会产生什么影响?

  调整后的货币篮子可能仅在一定程度上稳定人民币汇率。部分原因是,多数投资者仍重点关注人民币兑美元的表现,而不是人民币兑这一篮子货币的价值。因此,货币篮子的最新组合不太可能改变许多投资者对人民币的悲观预期。另一方面,通过在货币篮子中加入土耳其里拉等一些表现不佳的新兴市场货币,人民币兑这一更广泛货币组合的整体表现可能更好。人民币兑一篮子货币已接近四个月高点,尽管兑美元触及八年低点。

  中国目前面临的更大问题是,如何打破在人民币走弱与资本外流扩大之间形成的负反馈回路。许多经济学家和分析人士称,要阻止资本外流,中国政府可能不得不进一步加强资本控制力度。

  4. 中国资本外流及人民币汇率下跌受哪些因素驱动?

  中国资本外流加剧背后有三个主要因素:中国公司试图偿还近年来累积起来的大规模美元债务;在国内资本泡沫加剧之际个人投资者向海外市场寻求更高回报;面对国内经济持续的产能过剩问题中国企业加大海外投资力度。随着人民币贬值,国内公司和个人将资金转移出境的愿望更加强烈,进而加大了人民币的下行压力。为了阻止更多资金流出,有关部门已经采取措施加强对中国公司和个人境外投资的限制。但明年这场将资本留在国内的战斗可能会更加艰难,因为许多投资者预计人民币将进一步下跌。

  5. 此举是否与政治因素有关?是否是向美国政府释放信号?

  不必过度解读。分析师认为,人民币汇率指数篮子的调整更多的是中国央行履行自己遏制人民币大幅贬值和抑制资本外流的职能。中国央行早就承诺将持续完善参考一篮子货币进行调节的人民币汇率机制,而特朗普(Donald Trump)是在中国央行做出这一承诺几个月后才赢得美国大选的。尽管特朗普威胁要给中国上贴上汇率操纵国的标签,但过去一年中国所做的只是为人民币汇率提供支持,避免人民币贬值幅度过大。中国最近采取的措施也符合这一策略,尽管中国国内一些经济学家敦促相关部门让人民币尽快触底。

  6. 这项措施的目的是否在于稳定和控制?

  许多分析人士表示,对汇率指数篮子进行调整会让中国央行有更多腾挪的空间,在美元持续上涨的情况下确保人民币不过快贬值,因此是中国加强人民币汇率控制的一种手段。这和本月早些时候召开的高层会议上传达的信息是一致的,中国领导人在这次会上表示,维持人民币汇率的“基本稳定”将是明年的一项主要经济任务。

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  中国调整人民币汇率指数篮子构成及美元权重

  中国央行对人民币汇率指数篮子的构成进行了调整,分析人士认为此举应有助于缓解人民币近来的贬值压力。

  据中国央行下属中国外汇交易中心周四晚间发布的公告,从明年1月1日开始,中国央行将人民币汇率指数篮子中的货币数量从13种扩大为24种,并将美元权重从26.4%下调至22.4%。

  分析人士称,通过降低货币篮子中的美元权重并引入韩圆、沙特里亚尔和瑞典克朗等货币,中国央行获得了更多回旋余地用于阻止人民币过快贬值。

  在中国经济表现不确定,特朗普(Trump)当选美国总统后美元大涨,以及资本外流加速这三重压力下,人民币最近几周持续走软。

  而美国加息步伐加快可能给人民币带来更多下行压力,一些分析人士和投资者预测人民币最快下个月就可能跌破1美元兑人民币7元的重要心理关口。今年以来,人民币兑美元已经下跌7%,跌幅较上一年几乎扩大了一倍。

  自16个月前人民币贬值近2%扰动全球市场以来,如何管理人民币汇率已成为官方热衷讨论的一个话题。在过去的一年中,中国央行主要是寻求控制人民币的贬值节奏,因为贬值幅度过大可能会损害对中国经济的整体信心。

  中国央行制定每日美元兑人民币的官方中间价,限定该汇率在中间价上下2%的区间内波动,以此来控制内地市场的人民币交易。自今年年初以来,央行在设定每日中间价时参考了人民币兑美元以及一系列选定货币的表现,此举为人民币的缓慢贬值奠定了基础。人民币贬值会降低中国商品在海外市场上的价格。

  随着人民币进一步贬值压力的加剧,中国领导人试图加大对人民币汇率的维稳力度并减缓人民币的跌势。在本月早些时候的一次高层会议上,中国领导人表示,2017年的一项主要经济任务将是保持人民币汇率基本稳定。

  新加坡投行大华继显(UOB Kay Hian Holdings Ltd.)中国经济学家朱超平称,扩大人民币汇率指数篮子并且降低美元的权重可能有助于降低中间价的波动性,并且稳定市场对人民币汇率的预期。

  上述公告称,新货币篮子将基本涵盖中国各主要贸易伙伴币种,进一步提升了货币篮子的代表性。

  但很多分析人士和投资者仍然警告称,该货币篮子对于稳定人民币汇率预期的作用有限。他们表示,更大问题在于如何打破更大幅度贬值导致更多资金外流,随后贬值压力进一步加大这样一个循环。

  总部位于悉尼的投资银行麦格理证券(Macquarie Securities)中国经济学家胡伟俊(Larry Hu)表示,人民币的单边贬值已经导致贬值预期上升,造成巨大的资金外流压力。

  随着个人年度换汇额度将重新开始计算,中国政府明年1月起面临一个重大考验。目前中国居民每年最多可以兑换合5万美元的人民币。很多分析人士和经济学家表示,预计1月该限额重新开始计算将引发新一轮资金外流,有可能迫使中央政府进一步收紧资本控制。

  最近几周,分析人士称央行已试图通过设定强于预期的美元/人民币中间价并干预市场来放慢人民币贬值步伐。在1月底中国农历新年到来前普通中国人现金需求上升之际,卖出美元和买入人民币等干预措施可能会从中国金融系统抽走更多流动性。

  这已导致一些人士呼吁中国央行释放更多资金供银行放贷。分析人士表示,到目前为止,中国央行货币政策立场似乎仍保持从紧倾向,因为任何信贷放松措施都有可能对人民币汇率造成更大贬值压力。(文章来源:华尔街日报中文网)

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