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2016-09
人民币加入SDR货币篮子后汇率将有何新变化
   人民币加入SDR货币篮子,会对人民币汇率产生什么影响,是市场普遍关注的问题。不少人相信,境外央行增持人民币资产,有助于人民币汇率稳定。但也有人认为,"入篮"尘埃落定,央行不必再刻意支撑汇率,人民币将重启一轮贬值。

  回望"811"汇改后人民币大跌行情,离岸市场出现前所未有的不理性,投资者都在抛售人民币。仅8月11日当天,CNH在香港、伦敦、纽约轮番贬值了4000多点,跌幅大于6%。离岸市场波动反过来带动在岸市场,CNY跟随CNH贬值步伐。从此,市场参与者相信人民币进入一个贬值周期,只是对贬值幅度有不同猜测。这种单边贬值预期有点不寻常,市场上只有卖家而没有买家,唯有央行一家接手,而且持续了半年时间。

  对比美元、欧元、日圆及英镑近年来表现,都经历过深度调整--美国主权债评级下调后美元曾贬值一成七,2014年美联储加息预期上升时欧元及日元都下跌两成,英国脱欧当天英镑跌一成三,市场都没象人民币市场那样紧张。这些货币调整到位,便止跌甚至反弹。

  为什么离岸人民币市场只有空头而没有多头?显然,人民币"走出去"时间不长,尚不够成熟,市场参与者对其了解不透彻,一旦出现贬值,便以为如同其他新兴市场货币(如巴西、俄罗斯、南非货币)大泻五六成,而不会象成熟国际货币既有多头,又有空头。超跌有人逢低接纳,超涨便有人获利回吐。

  这种不理性的市场情绪及单边贬值预期在"811"后被"大鳄"利用。去年底路透社等主流媒体连续刊登文章,一些著名对冲基金以很悲观的语调评论中国经济及人民币汇率,触发更大规模抛售人民币,而他们提前布局的淡仓获得丰厚回报。

  今年初央行除加大应对跨境套利及做空人民币措施外,亦重点管理市场预期。春节过后,市场气氛改善,单边贬值预期得到遏制,人民币汇率稳定下来。英国脱欧那一天,人民币贬值不大。人民币市场也出现多头及空头并存,显示市场参与者成熟起来。

  人民币成功"入篮",全球188家央行共同确认人民币国际地位,权重排名美元丶欧元之后列第三。这令离岸市场对人民币有了新的认识。人民币作为三大国际货币,应具备"大货币"的稳定性。事实上,"811"前人民币相对美元、欧元,波动就小得多,而"811"后波动加大,全年才贬值6%左右。

  人民币"入篮",各国央行带头争持人民币资产,是有助于提振市场对人民币信心的。各国央行若要购买人民币债券,会先兑换人民币,也就增加对人民币需求,令人民币获得支持。若各国央行的行为能影响到其他市场参与者增持人民币资产,更有利于人民币稳定。当然,央行外汇储备及其他市场参与者资产配置的调整是逐渐展开的,故不可夸大对汇率影响程度。

  最终决定人民币汇率还是基本面。内地经济结构性调整持续,但出口有所反弹、经常性项目保持顺差、外汇储备下降明显收窄。另一方面,美联储加息则会令人民币走弱。综合评估,人民币有一定贬值压力,但相信不会大幅偏离目前水平,一旦跌近6.7则会遇到强大阻力。因此,年底CNH目标价可定在6.7。(文章来源:路透中文网)

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