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2016-09
全球经济疲软 金融市场将掀起腥风血雨
   全球经济处于疲软中,英国脱欧只能让一切雪上加霜。油价低迷,而且还可能进一步走低。产能全球性过剩,劳动力也过剩,压低工资。企业利润步履蹒跚。通货紧缩的梦魇折磨着诸多央行。那么,在这一的经济、金融和政治大背景下,金融市场会有怎样的表现呢?

  著名经济学家、投资人谢林(Gary Shilling)撰文表示:按照正常的逻辑,这些就意味着,作为避风港资产的美国国债需求将会增强,美元将会走高,商品价格将会降低,投资者将越来越讨厌垃圾债券、新兴市场债券、股票和其他低品质的证券。然而,并没有。

  十年期国债收益率已经连续若干个月原地踏步了,美元对欧元汇率也是如此。今年,商品价格,尤其石油价格,其实是明显上涨的。资金正在蜂拥涌入新兴市场债券和垃圾债券,压低收益率。当前的各种证券价格,其实已经和基本面脱节了。

  这就意味着,接下来最可能发生的事情,就是金融市场一次全面的大规模调整,让价格真正体现基本面。负利率也好,许多国家在超级宽松政策下依然苍白的增长也好,都意味着这个世界已经扭曲失真,问题最终的解决可能会是个很痛苦的过程,许多市场参与者的日子都会很难过。

  无论怎样,市场会是现在这样,绝不是一点原因没有,一些因素尽管不能证明当前局面是完全合理的,但却是可以给予其一定的合理性。这也就意味着,当大趋势反转,它们也有助于减轻痛楚:

  美国股票虽然市盈率处于历史性的水平,但是或许还算廉价。看看标普500指数和十年期国债的收益率比较,股票还是有吸引力的。如果股票收益率降低到国债的水平,那就意味着标普500指数的市盈率将接近63,而目前只有20上下。由这个逻辑来说,股价还嘀咕了60%以上。

  一旦大选水落石出,希拉里获胜,投资者可能会变得安心。尽管她不诚实,有野心,但至少我们早已知道她有多坏,而特朗普肚子里藏着什么鬼,还没有人知道。

  预计还会有新的财政刺激来提振增长。伴随更多央行银行家们不得不承认,他们的刺激未能带来多大的经济增长,要求政治家们采取行动的压力也就变得越来越大,从欧元区到美国都是如此。

  一旦新总统就位,两党便可能就基础设施投资计划达成妥协。美国确实需要大规模翻修和新建道路、桥梁、公共交通和其他基础设施。在世界经济论坛的驱全球竞争力排名当中,美国整体竞争力第三,但是基础设施质量却只有第十三,道路第十四,铁路第十五,供电系统第十六。据估计,路桥的老旧使得每位司机每年的开销增加了377美元。基础设施支出不但会创造就业机会和经济活动,还会帮助提升落后的生产率。

  全国制造商协会呼吁在未来三年当中每年投入1000亿美元,用于基础设施建设。他们指出,从1956年到2003年,基础设施支出年增长2.2%,但从2003年到2012年就减少到了1.2%。2003年至2012年,用于道路和街道的支出甚至减少了19%。

  哪怕政治变数伴随选举结束而消失,财政支出的龙头也打开了,美国投资者现在的情绪看上去也有过度安心之嫌。VIX指数依然处于历史性的低水平,标普500指数今年上涨了大约6.2%。

  不过欧洲却为我们提供了一个一旦局面反转,将会发生什么的例子。欧洲基准Stoxx 600指数今年下跌了5%,抹去了2015年的几乎全部进账。在这样的环境中,投资者最明智的做法就是保持现金,等待局面澄清。

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