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2018-12
外媒:美联储牵一发而动全身 小举措都将带来大影响
 腾讯证券12月19日讯,据《华尔街日报》报道,在低通胀、经济缓慢复苏的情形下,即便是很小的利率变动也可能对市场和经济产生巨大影响。美联储官员在本周做出加息决定之前应该清楚这一点。随着市场波动和经济增长放缓,官员们在考虑是否应该放缓已经乏力的加息步伐。

利率小幅变动都将引发大的影响

美联储官员将于周三结束议息会议,会后可能宣布再次加息。这将是自2015年12月开始将短期利率从接近于零上调至2.25%至2.5%以来的第9次加息。自那时以来,美联储已将短期基准利率上调至略高于2%的水平,但与历史相比,这一举措显得微不足道。

在上世纪80年代初,美联储在几周内的加息幅度就大过了近几年的总和,而当时在未加息前的利率水平就已经达到了两位数以上。在本世纪的头十年,即便当时美联储以“有节制的速度”加息,但在三年内的加息幅度也超过了4个百分点。从2004年6月到2006年,美联储加息了17次,将利率从1%提高到5.25%。

美联储官员预计,既不刺激也不减缓经济增长的所谓中性利率将低于过去的水平,这也是为什么联邦基金利率哪怕是小幅的变动都可能产生巨大影响的原因之一。

本世纪头十年的利率举措对当时牛市的结束影响不大,然而现在,虽然利率仍处于非常低的水平,但市场正不断发出警告信号。自美联储在今年9月加息以来,道琼斯工业平均指数已经下跌了逾10%,衡量市场波动性的芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE VIX)也升至了自2009年开始经济扩张以来的平均水平之上。

美国经济增长也显示出了放缓的迹象,部分原因是对利率敏感的行业(包括住房和汽车)已经失去了增长的势头。其他国家的增长也已经放缓。

高盛首席市场经济学家查尔斯-希梅尔伯格(Charles Himmelberg)将近期的市场动态比作一只没有意识到自己正在被煮的青蛙。他表示,美联储的政策举措让人“当时感觉不太好,而且事后看来可能会让人感到更加沉重”。这也是美联储官员们考虑在2019年进一步放慢已经很缓慢的加息步伐的原因之一。

资产负债表的缩减加剧市场担忧

美联储面临的另一个未知因素是,它的举措的影响正被另一个因素放大。在推高短期利率的同时,美联储还在逐步缩减4万亿美元的抵押贷款和美国国债投资组合。美联储也在努力谨慎地采取这些措施,但其效果在很大程度上还不得而知,这加剧了人们对美联储的担忧。

达拉斯联邦储备银行行长罗伯特-卡普兰(Robert Kaplan)在12月7日接受的采访中表示:“没有教科书可以告诉你该怎样解除这样的资产负债表。”他表示,在管理政策方面,这一过程需要额外的“警惕”。

这一过程已经持续了一年多,美联储已经将剥离投资组合的证券数量从开始时的每季度300亿美元增加到每季度1500亿美元。欧洲央行本月将结束自己的债券购买计划,这意味着该行的资产负债表明年将出现本世纪以来的首次收缩。

房地产市场是美国经济最先放缓的领域之一。近十年来,低端新楼和低借贷成本推动房价大幅上涨,尤其是在沿海城市。

房地产经纪公司Redfin的首席执行官格伦-克尔曼(Glenn Kelman)称:“消费者已经忘记了什么是更正常的抵押贷款利率。”

根据加州房地产经纪人协会(California Association of Realtors)的数据,在加州10月份出售的房屋中,每七套中就有三套至少被降价一次,为七年来的最高水平。

美联储去年启动缩减资产负债表的举措时,影响微乎其微,因为官员们向市场保证,如果事实证明这种举措对市场具有破坏性,他们可能会放慢加息步伐。

今年早些时候,当减税、联邦支出和全球同步增长为企业利润和整体经济带来提振时,投资者并未对收紧银根表示过多担忧。但这种情况在今年秋季发生了变化,当时美联储开始收回对市场提供的有关短期利率计划的口头指导。

人们对全球经济增长放缓以及贸易紧张局势越来越感到担忧。10月份的股市是2011年以来表现最差的一个月。在11月升至7年高点后,10年期美国国债收益率已稳步下跌了约0.4个百分点,原因是投资者对通胀上升和收紧货币政策的预期有所减弱。

许多经济学家认为,美联储加息比缩减债券投资组合更能给经济增长降温。美联储的资产负债表从一年前的4.5万亿美元降至4.1万亿美元,一年后将降至3.6万亿美元。高盛经济学家估计,资产负债表规模的缩减相当于明年联邦基金利率再上调0.1个百分点。

前美联储官员不认为资产负债表规模的缩减是市场压力的主要来源。前纽约联邦储备银行行长威廉-达德利(William Dudley)表示:“市场的反应比人们预期的要温和得多。”

达德利称,其他因素可以更好地解释近期的市场波动,包括企业利润不再因减税而受到提振,企业盈利面临更具挑战性的环境,就业市场趋紧打压企业利润,经济增长放缓和货币政策收紧等。(尔夫)

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